輕工行業(yè)：造紙業(yè)績持續(xù)改善 定制家居增長無憂

輕工制造行業(yè)整體增速提升。2017H1輕工制造行業(yè)增速提升，業(yè)績向好，造紙板塊受環(huán)保去產(chǎn)能提速影響，上半年維持高景氣度；家用輕工板塊受益于去年下半年地產(chǎn)行情，業(yè)績普遍轉(zhuǎn)好，定制家居表現(xiàn)搶眼；包裝印刷板塊受原材料價格上漲影響，利潤空間受到一定壓縮，表現(xiàn)稍弱。板塊整體增速略弱于大盤，但是仍然維持了積極向好的格局，我們預(yù)計，下半年造紙板塊和家居板塊景氣行情有望延續(xù)，包裝印刷板塊業(yè)績承壓。

　　造紙供給側(cè)改革加速，行業(yè)景氣度有望延續(xù)。受環(huán)保督查力度加大影響，造紙供給側(cè)改革加速，中小企業(yè)因環(huán)保高壓而關(guān)停，行業(yè)面臨產(chǎn)能收縮，因此2017年上半年主要紙張品類價格全線上漲，板塊業(yè)績持續(xù)向好。與此同時，行業(yè)集中度得到提升，龍頭企業(yè)獲取了更多的市場份額。在此背景下，紙價呈現(xiàn)“淡季不淡”的局面。預(yù)計下半年環(huán)保趨嚴，造紙行業(yè)新增產(chǎn)能有限，因此繼續(xù)看好造紙板塊行情，景氣度有望延續(xù)，龍頭企業(yè)由于掌握了更多的市場份額而有望領(lǐng)跑行業(yè)，下半年盈利動能依然強勁，相關(guān)標(biāo)的有晨鳴紙業(yè)、華泰股份、山鷹紙業(yè)、中順潔柔。

　　定制家居表現(xiàn)搶眼，龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固。家居板塊受益于去年房地產(chǎn)市場的高景氣度，2017H1業(yè)績增長較為迅速。作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，家居行業(yè)的景氣程度與地產(chǎn)銷售密切相關(guān)。 2016年上半年的商品住宅銷售增長帶動了2017年上半年家居銷售規(guī)模擴大。2017H1三四線城市地產(chǎn)銷售超預(yù)期，且二次裝修存在一定需求空間，定制家居受益于消費升級，通過逐步提升滲透率和品牌知名度來維持業(yè)績的高速增長。我們認為，渠道下沉，業(yè)績穩(wěn)定的個股有望獲益，相關(guān)標(biāo)的有索菲亞、金牌櫥柜。

　　板塊業(yè)績承壓，尋找新的盈利增長點。2017H1包裝印刷板塊受原材料價格上漲影響，成本有所提升，但是由于行業(yè)集中度較低，成本轉(zhuǎn)嫁相對困難，因此行業(yè)營收受到一定影響，板塊內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績分化。我們認為，盡管板塊業(yè)績承壓，但是經(jīng)營業(yè)績較好，產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，銷售渠道穩(wěn)定，擁有一定定價權(quán)和產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力的個股仍然看好，相關(guān)標(biāo)的有裕同科技、勁嘉股份.